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江苏金租发布2022全年及2023Q1业绩:1)2022年实现营业收入43.5亿元,同比+10.3％;归母净利润24.1亿元,同比+16.4％。对应EPS0.81元,ROE15.9％。Q4单季营收11.0亿元,同比+9.3％;归母净利润5.9亿元,同比+18.2％。2)2022年末归母净资产160亿元,较年初+9.7％,较Q3末+3.8％。3)2023Q1单季营业收入12.1亿元,同比+13.0％;归母净利润6.8亿元,同比+10.4％。归母净资产167亿元,较年初+4.3％。

主营业务收入稳健增长,农业机械等板块增速较快。1)2022年公司营收同比+10.3％,其中利息净收入同比+15.5％,手续费及佣金净收入同比-54.5％。

2)融资租赁业务收入同比+4.7％,其中农业机械/公用事业/工业装备板块分别同比+66％、+31％、+30％,占比较高的能源环保/交通运输板块增速也均在20％以上,而医疗教育/基础设施板块则分别同比-23％、-18％。3)2022年新增融资租赁投放626亿元,同比+12.4％,2022年末融资租赁资产规模1040亿元,较年初+11.0％。

坚持零售化业务导向,利差及不良水平均表现较优。1)推动实施“零售+科技“双领先战略,2022年新增投放项目数近6万笔,年末存量合同数增至12.5万笔,其中99％是中小微客户,单均金额100万元以下。2)“厂商+租赁+线上“展业路径效果明显,2022年合作厂商数量达2358家,同比+101％,区域直销板块投放规模较2021年增长60％。3)公司租赁业务净利差为3.52％,同比+0.05pct。不良率为0.91％,同比-0.05pct,持续优于行业平均水平。

2023Q1业绩增速稳定,净利差水平明显提升。1)2023Q1营收同比+13.0％,其中利息净收入同比+19.0％,手续费及佣金净收入由正转负为-1353万元(上年同期为5694万元)。营业支出同比+21.6％,主要是由于信用减值损失同比+29.2％。2)净利差同比扩大,不良率保持稳定。2023Q1公司净利差3.76％,同比+0.19pct。不良率0.92％,同比+0.01pct。

看好公司长期发展空间,“优于大市“评级。我们认为江苏租赁作为A股稀缺的金融租赁标的,坚定实施零售战略,金融科技赋能业务发展,特色“厂商租赁“模式兼顾客户拓展与风险防控,看好公司未来发展空间与净利差优势。同时上市以来公司分红率均在40％以上,2022年股息率达6.4％。参考可比公司,我们给予公司1.2-1.3x2023EPB,得到合理价值区间7.10-7.69元,当前股价对应1.0x2023EPB,维持“优于大市“评级。

风险提示:宏观经济增长不及预期;社会信用风险水平大幅提升。